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兖州煤业:业绩超预期增长下派发高额分红

时间:2019-09-06 来源:济宁热线

事宜:8月31日公司发布2019年中报,汇报期内公司实现营业收入1059.76亿元,同比增38.88%;个中主营煤炭营业收入312.20亿元,同比增4.31%。利润总额85.53亿元,同比增5.99%;归母净利润53.61亿元,同比增23.49%;扣非后归母净利润为50.23亿元,同比增10.77%;谋划运动产生的现金流净额为119.21亿元,同比增24.65%;根本每股收益1.09元,同比增0.21元。每10股派发明金人民币10元(含税),对应8月30日收盘价的A股股息率10.45%、H股股息率16.31%。

第二季度公司实现业务收入577.32亿元,同比增31.29%,环比增19.67%;利润总额46.37亿元,同比增4.09%,环比增18.43%;归母净利润30.52亿元,同比增44.41%,环比增32.23%;扣非后归母净利润27.93亿元,同比增17.94%,环比增25.27%;经营运动发生的现金流净额为74.96亿元,同比增19.12%,环比增69.43%;根本每股收益0.62元,同比增0.19元,环比增0.15元。

点评:

公司上半年煤炭产量同比略降,下半年有望光复增添。公司2019上半年权柄煤炭产量4699.1万吨,同比降151.10万吨(-3.12%)。其中兖煤澳洲孝敬1784.9万吨,同比增86.5万吨(5.09%);山西能化孝敬83.9万吨,同比降0.9万吨(-1.06%)。菏泽能化所属的赵楼煤矿为攻击地压矿井,上半年受安详检查和核减产能的影响,贡献产量123.5万吨,同比降54.4万吨(-30.53%);本部矿井贡献产量1566.0万吨,同比降60.9万吨(-3.74%);陕蒙基地(鄂尔多斯能化、榆林能化)孝敬产量863.2万吨,同比降111.8万吨(-11.47%),首要受石拉乌素煤矿仍未正常临盆。公司第二季度煤炭产量2379.9万吨,同比降41万吨(-1.69%),环比降5.9万吨(-2.62%)。公司2019年7月29日公布通知称,内蒙古能源局协议石拉乌素煤矿根据800万吨/年手段举行联结试运转,下半年该矿临盆将有所光复;同时营盘壕过程批准(800万吨/年)、转龙湾煤矿产能核增至1000万吨/年后将逐步保释产能,公司下半年煤炭产量有望规复增长。

山东本部精煤计谋执行成效显着,上半年公司煤价一连上涨。2019上半年公司综合煤炭售价564.68元/吨,同比增25.43元/吨(4.72%)。山东本部今年以来实施精煤战略,加大精煤出产、洗选妙技撑持力度,有用进步精煤产率,上半年精煤占商品煤比例同比晋升大幅提升9.24个pct至52.85%,吨煤售价655.65元/吨,同比增65.42元/吨(11.08%);兖煤澳洲受国际煤价低迷的拖累,吨煤售价584.43元/吨,同比降28.86元/吨(-4.71%);陕蒙基地吨煤售价278.49元/吨,同比增9.19元/吨(3.41%)。第二季度公司综合吨煤售价536.27元/吨,同比增7.23元/吨(1.37%),环比降59.4元/吨(-9.97%)。个中山东本部吨煤售价685.01元/吨,同比增99.00元/吨(16.89%),环比增60.32元/吨(9.66%);兖煤澳洲吨煤售价520.37元/吨,同比降104.41元/吨(-16.71%),环比降126.93元/吨(-19.61%);陕蒙基地吨煤售价279.86元/吨,同比增37.73元/吨(15.58%),环比增2.93元/吨(1.06%)。即便兖煤澳洲下半年煤价依然承压,但跟着山东本部精煤战略的持续以及陕蒙产地煤炭市场的稳健,公司综合煤价有望保持相对坚挺。

陕蒙基地盈余性仍受制于产能,跟着产量释放有望改善。2019上半年公司吨煤毛利241.82元/吨,同比降8.77元/吨(-3.50%),吨煤毛利率42.83%,同比降3.65个pct。个中山东本部吨煤毛利396.00元/吨,同比增50.60元/吨(14.65%),毛利率60.40%,同比增1.87个pct;兖煤澳洲吨煤毛利305.26元/吨,同比降30.06元/吨(-8.97%),毛利率52.23%,同比降2.45个pct;陕蒙基地吨煤毛利92.66元/吨,同比降17.92元/吨(-16.20%),毛利率33.27%,同比降7.79个pct。二季度公司吨煤毛利率42.05%,同比降6.01个pct,环比降1.54个pct;此中山东本部、兖煤澳洲和陕蒙基地的吨煤毛利率别离为61.81%、47.92%、33.61%,同比分辨升1.84个pct、降8.75个pct、升16.5个pct,环比别离升0.30个pct、降7.7个pct、升0.74个pct。随着陕蒙基地产能保释、产量提升,本钱将被摊薄,必然程度对冲兖煤澳洲煤价下行对公司利润的负面影响。

甲醇营业红利下滑,新增产能下半年投产,本钱有望下降。2019上半年公司甲醇产量同比增添5.1万吨(6.42%)至84.6万吨,销量同比增添4.0万吨(5.04%)至83.4万吨。上半年甲醇概括售价1695.59元/吨,同比降412.31元/吨(-19.56%),单位出产本钱1314.21元/吨,同比降35.52元/吨(-2.63%),上半年甲醇单元毛利381.37元/吨,同比降376.79元/吨(-49.70%)。甲醇业务上半年实现收入14.14亿元,同比降2.60亿元(-15.51%);实现毛利3.18亿元,同比降2.84亿元(-47.16%);毛利率22.49%,同比降13.48个pct,盈利才略有所下滑。2019年3月19日多部委联结公布《关于在部门地域开展甲醇汽车推广应用的指导定见》,勉励在陕西、山西等本钱天禀条件较好的地区加速成长甲醇汽车,公司在陕蒙地区两个合计产能160万吨/年的甲醇二期项目估计2019年下半年投产,在政策催化以及产能扩张发生的局限效应下,公司煤化工板块的本钱有望降落,盈利才略有望晋升。

期间用度大幅下降,递延所得税款冲回,使得公司上半年业绩超预期。公司上半年时代用度率5.91%,同比降4.64个pct。期间费用率的显著下滑首要来自两个方面:一是2018年二季度公司将部门社会保险纳入济宁市统筹管理一次性计提社会保险费导致办理费用增加10.16亿元,本年没有这部门用度使得办理用度下降;二是利息支付同比减少2.54亿元、汇兑丧失同比裁汰3.95亿元导致财政费用同比降落。同时兖煤澳洲确认收购联合煤炭所形成的递延税款,影响所得税用度同比镌汰10.54亿元。综上,在主业妥当,时代费用大幅降落以及递延所得税款冲回的利好下,公司上半年实现归母净利润53.61亿元,同比增23.49%;扣非后归母净利润为50.23亿元,同比增10.77%,业绩大超预期。

强劲现金盈余叠加资本开支下行,公司降欠债及高分红力度大幅超过市场预期。2019上半年谋划运动现金净流量119.21亿元,同比增23.58亿元(24.65%)。当前陕蒙基地、澳洲基地的煤矿根本投建完成,2019年公司本钱开支盘算90.24亿元,较2018年的108.09亿元显著降落,中长期角度公司资本开支已趋下行。在此配景下,上半年公司归还98.02亿有息债务,将有息欠债由2018年末的706.42亿元降至608.40亿元,有息欠债率由34.68%降至30.06%,在降低财政费用的同时增强了公司抗击周期波动的手段。别的公司在2018年将公司章程约定的分红率由30%晋升至35%之后,拟于2019年中期派发现金股利人民币49.12亿元(含税),即每10股派发现金股利人民币10.00元(含税),对应8月30日收盘价的A股股息率10.45%、H股股息率16.31%,大超市场预期。

公司进一步细化经营策略,聚焦煤炭主业,以应对庞大的国内外局势和行业运行态势。面对复杂多变的国内外事势时事和行业运行态势,公司进一步细化经营策略,提出聚焦煤炭主业,优化家当布局;出力增产增效,加速陕蒙三对千万吨级矿井投产达产;进一步优化产物结构,晋升精煤创效程度;增强本钱管控,实现降本增效。一系列举措的落实有望进一步提拔公司的焦点竞争力。

盈余预测及评级:我们预计19、20、21年EPS别离为1.78元、1.85元、1.88元,同时考虑到陕蒙基地生产边际改进、管理层激励成效慢慢兑现以及甲醇二期工程即将投产,我们维持公司“买入”评级。

股价催化身分:煤价中枢陆续上扬,石拉乌素煤矿通过联结试运转验收并取得和平临盆许可证,转龙湾煤矿产量如期释放,甲醇二期工程投产。

风险因素:煤价短期颠簸风险、安好出产危害、在建项目达产不克预期。

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