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兖州煤业(600188)中报点评:上半年税费恢复正常,高分红突显公司价值

时间:2019-09-04 来源:济宁热线

原标题:兖州煤业(600188)中报点评:上半年税费规复正常,高分红突显公司价格 来源:广发证券

焦点观点:

上半年公司归母净利同比增加23.5%,时代费用和税金同比降幅明显

公司披露2019年中报,上半年公司实现营收/归母净利润/扣非后净利润1059.8亿元/53.6亿元/50.2亿元,同比+38.8%/+23.5%/+10.8%,上半年EPS为1.09元/股。公司上半年经营营业毛利同比下降12.4亿元,但集团业绩增速较快主要由于时代用度同比裁汰17.9亿元和税金同比淘汰2.0亿元。其中:1)经管费用同比裁汰11.7亿元,主要因部门社会保险自2018年起纳入济宁市统筹管理,公司于2018年上半年一次性计提社会保险费10.16亿元。2)财务用度同比裁汰5.8亿元(个中,利息支付同比裁减2.54亿元,汇兑丧失同比淘汰3.95亿元)。分季度来看,公司19Q2实现归母净利30.5亿元,同比+9.4亿元或+44.4%,环比+7.4亿元或32.2%。

上半年公司原煤产量同比小幅下降,吨煤净利约124元/吨

产销量:公司上半年原煤产量5249万吨,同比降落88万吨或1.7%;商品煤产量为4699万吨,同比降落151万吨或3.1%;商品煤销量5529万吨,同比降落22万吨或0.4%。分地域来看,上半年兖煤澳洲产量同比增进118万吨或5.5%,而减产的主要有:(1)受安详环保政策影响,石拉乌素煤矿生产受到限定,产量同比减少68.2万吨或36.5%。(2)菏泽能化所属赵楼煤矿因为核减产能,产量同比镌汰54.5万吨或30.5%。

价钱成本:公司上半年吨煤发卖均价为564.7元/吨,同比+4.7%;吨煤本钱为319.6元/吨,同比+12.8%;吨煤毛利245.1元/吨,同比-4.2%;吨煤净利约124元/吨,同比+25.0%。19Q2吨煤销售均价为536.3元/吨,同比+1.4%,环比-10.0%;吨煤本钱为308.3元/吨,同比+12.2%,环比-8.3%;吨煤毛利228元/吨,同比-10.3%,环比-12.2%。

7月底石拉乌素矿获准进入团结试运转,后期有望孝敬部门增量

公司未来首要增加点在于:(1)煤矿增产潜力较大。根据年报,山东地域在建煤矿有万福煤矿(产能500万吨),2019年初公司转龙湾煤矿产能由500万吨核增到1000万吨,公司在内蒙地域大矿还包罗营盘壕煤矿(1200万吨)、石拉乌素煤矿(1000万吨),三矿产能合计达3200万吨,而2018年现实原煤产量约1816万吨,2019上半年合计产量为864万吨。凭据公司公告,本年5月石拉乌素煤矿得到采矿允许证,7月底获准根据800万吨/年能力进行联合试运转,预计下半年入手贡献部分增量。

(2)煤化工营业规模扩大。凭据年报,今朝公司煤化工首要生产甲醇,包含榆林能化60万吨项目和 鄂尔多斯 能化90万吨项目。而根据年报业绩发布会纪要,鄂尔多斯和榆林能化两个煤化工二期项目建设正在加速推进,确保2019年四季度投入运营。(3)跟着汇兑损失、补缴社保等用度降落、新矿各项手续治理完成,成本用度趋于正常。

盈利猜测与投资评级

按照中国企业司帐准则,估计2019-2021年公司EPS辨别为1.80、1.89和2.00人民币元,对应A股2019年动态PE别离为5.3倍。公司产能和产量范围位于行业前线,成本用度逐步恢复正常,将来增产潜力较大,红利开释伎俩也在提升。而凭证中报,公司拟举行中期现金分红,派发明金股利人民币49.12亿元(含税),即每10股派发明金股利人民币10.00元(含税),凭据目前股价测算股息率达10.4%,高股息率也突显公司代价。参考公司历史估值中枢和可比公司估值,我们以为公司估值存在提升的空间,维持A股合理代价14.0人民币元/股、H股公道价格10.77港元/股的观点不乱,对应A股19年PE为7.8倍,H股19年PE为5.0倍,维持公司A、H股“买入”评级。

兖州煤业(600188)中报点评:上半年税费规复正常,高分红突显公司价值

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