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兖州煤业(600188)1H19盈利和分红超预期,受益精煤业务及费用下降

时间:2019-09-04 来源:济宁热线

原题目:兖州煤业(600188)1H19盈利和分红超预期,受益精煤业务及用度下降 根源:中金公司

1H19业绩超预期

公司宣布1H19业绩:A股收入1060亿元,同比+39%,归母净利润53.6亿元,每股盈利1.09元,同比+23.5%,H股收入332亿元,同比+3.2%,归母净利润58.1亿元,同比+25.7%,超出预期,首要由于公司海内的精煤量价齐升,以及财政费用同比回落。1H19公司颁布派发中期股息1.0元/股,A股派息比例92%,中期股息占A/H市值的10.5%/16%。2Q19来看,公司A股收入577亿元,同比+31%,环比+20%,归母净利润30.5亿元,同比+44%,环比+32%,业绩同比改进主要受益于时代费用降落。谈论:

1)总产量小幅降落,但国内精煤比例提升。1H19公司的商品煤产量0.47亿吨,同比裁汰3.1%,此中国内精煤产量同比+9%至913万吨。1H19公司自产煤销量同比下降5.7%至0.45亿吨,但国内精煤销量占自产煤总销量比例同比+2.7ppt至21%。2Q19公司商品煤产量0.24亿吨,同比减少1.7%,环比+2.6%。2)1H19自产煤均价同比+3.6%至551元/吨,同期秦皇岛5500口岸价下跌8.7%,公司价格同比上涨主要受益海内精煤比例提升,以及海内精煤发卖均价同比增加8.6%。2Q19来看,公司自产煤均价534元/吨,同比/环比-0.6%/-6.0%。3)单位本钱镇定。1H19公司A股自产煤单位发卖本钱253元/吨,同比降落0.8%,2Q19为251元/吨,同比/环比+2.3%/-1.6%。4)1H19管理费用同比降落37%或11.7亿元,首要由于1H18一次性计提社保费10.2亿元。5)1H19财务用度同比裁减30%或5.8亿元,其中利息付出/汇兑丧失同比辨别淘汰2.5亿元/裁减4.0亿元。6)1H19本钱付出完成21.9亿元,公司2019年整年策画为90亿元。

发展趋向

煤价下行空间有限。海内新产能投放,但进口或回落,安适环保阶段性缩短国内产量,我们估计动力煤价格下行空间有限。我们觉得焦煤相对焦化企业议价技巧较高,预计下半年价格团体安稳。

盈利展望与估值

基于价格等假设变动,我们上调2019/20年A股盈余预测18%/18%至1.84/1.90元,上调H股红利预测24%/22%至1.88/1.95元。当前A/H股股价对应2020年5.0倍/3.1倍市盈率。A股维持中性评级和12.50元目标价,对应6.6倍2020年市盈率和30.6%的上行空间。H股维持中性评级和9.00港元目标价,对应4.1倍2020年市盈率和32.6%的上行空间。

兖州煤业(600188)1H19盈余和分红超预期,受益精煤营业及费用降落

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